Разбор долгового рынка США и Еврозоны

▪️Всем привет! На связи экономический консультант SelfMadeCapital

▪️Вопрос клиента: «Почему сейчас вы инвестируете только в акции и фонды? Ведь в портфеле должна быть и облигационная часть!».

▪️Мы поняли, что нужно подробно пояснить что происходит на долговом рынке и почему профи не вкладываются в облигации 

▫️Каждый член SelfMadeCapital ценит ваше время. Сейчас максимально кратко и понятно объясним информацию, по которой  работают крупнейшие хедж-фонды. 

«Какие именно облигации вы сейчас считаете интересными для покупки?»

▪️Самые надежные долговые рынки — это кончено бонды Америки и Европы. График № 1 — Динамика 10-ТИ леток US Treasures + динамика фьючерса на Nasdaq-100.Чем выше доходность бондов, тем ниже их реальная стоимость. Кратно растёт риск по облигациям с дальней дюрацией. В погоне за «гарантированным» доходом не забудьте про ликвидную стоимость ваших активов.

График № 1 — Динамика 10-ТИ леток US Treasures + динамика фьючерса на Nasdaq-100

▪️Посмотрите на график № 2 — 5-ТИ летние кредитные свопы США. Их используют банки, маркетмейкеры и фонды для определения будущих инфляционных ожиданий. Видим снижение в мае, но это только плановое снижение за счёт выступлений и заявлений представителей ФРС. Именно поэтому все больше инвесторов вкладываются в TIPS

График № 2 — 5-ТИ летние кредитные свопы США

TIPS — гос.облигации, стоимость которых привязана к реальной инфляции в США

▫️Наша ставка на рост инфляции продолжается, а значит доходность по трежерям будет расти. Смысла парковать деньги в этом активе ни один из рисковиков нашей команды не видит. Запомните: когда ФРС запустит цикл роста процентных ставок, закредитованным американским зомби-компаниям будет невозможно перекредитоваться. Начнется волна корпоративных дефолтов по облигациям

Вы предлагаете инвестировать в бонды? И что же там покупать?

▪️В клиентских портфелях мы часто видим ETF на корпоративные бонды $LQD и облигации европейских стран $BNDX (Италия, Франция, Испания и так далее) 

▪️Мы задаём лишь один вопрос: «Зачем вы это купили??» . Сначала объясним вам структуру корпоративного пузыря, который уже превышает ВВП США. 

▫️У большинства компаний (например Boeing $BA, GE Capital) в подобных ETF мусорный рейтинг кредитования! Это означает, что они вынуждены привлекать заемные средства под больший % и такая расточительность компаний выльется в негативные отчёты 

▫️Для наших клиентов мы уже разобрали ухудшение качества активов на рынке корпоративных облигаций США и рост «зомби компаний» (фирмы, у которых платежи по долгам превышают прибыль до уплаты налогов).

▪️Теперь у вас перед глазами график № 3- соотношение биржевых фондов High Yield Bond ETF / Investment Grade Bond ETF. Чем ниже данное соотношение, тем хуже кредитная ситуация в экономике и выше переток капитала в менее рисковые активы. А график № 4 — баланс мировых регуляторов ФРС , ЕЦБ и банка Японии. Тонны ликвидности уже не стопками на рынки и мы не видим стремительно роста S&P 500 и EuroSTOXX

Подводя итог, команда @Self_Made_Capital не будет покупать облигации на горизонте 5-6 месяцев до стабилизации ситуации на рынке долга

График № 4 — баланс мировых регуляторов ФРС , ЕЦБ и банка Японии

▪️Горе-инвесторы продолжают скупать бонды европейских стран в надежде на программу ЕЦБ по выкупу активов. 

▪️Взглянем на график №5 — Динамика S&P 500 + динамика EuroSTOXX-50. Четко видно, что отсутствие новой ликвидности загнало рынки в боковик и об этом аналитики Self_Made_Capital предупреждали ещё в начале года! На графике №6 вы видите реальную доходность S&P 500 с поправкой на инфляцию за последние 30 лет … сейчас доходность ниже, чем при крахе доткомов

График №5 — Динамика S&P 500 + динамика EuroSTOXX-50

Нет новых денег — нет драйверов для роста

График №6 — реальная доходность S&P 500 с поправкой на инфляцию за последние 30 лет

▫️Пока ЕЦБ полностью справляется с ситуацией. Но на горизонте года распродажа на рынке долга неизбежна, что повлечёт за собой волну банкротств в Еврозоне. Тут как всегда наши аналитики дали верный прогноз — первый намеки на разворот уже есть! 

▫️Теперь разберемся с программой выкупа облигаций в еврозоне — все меры стимулирования за счёт монетарной политики ЕЦБ опустили реальную доходность по облигациям в отрицательную зону. Давайте возьмём статические данные из профессионального терминала Bloomberg: CPI 2% в Еврозоне и CPI 4.2% в США — смотрите график №7

График №7 — CPI в США

Мы помнит, как все «гуру» твердили, что разгон инфляции — это всего лишь страшилка. Рынок все расставил на свои места

▫️По факту инфляция — это один из худших сценариев для любого мирового регулятора! У ФРС и ЕЦБ будут связаны руки в отношении монетарной политики… не ждите новых стимулов и постепенно готовьтесь к сворачиванию печатного станка сначала в США, потом в Еврозоне 

Какой смысл инвестировать себе в убыток?

▪️Да! Именно это вы и делаете, когда покупателе облигации одной из стран южной Европы. Ваша номинальная доходность в 0.6-0.8% , но за вычетом инфляции вы попросту теряете свои деньги 

▪️Стоит ли ждать, что ситуация в Европе изменится? Команда SelfMadeCapital не будет так рисковать клиентскими счетами 

 ▫️Не забываете, что цикл снижения ставок в еврозоне + США уже завершен и они будут только расти. График №8- ставка FED + динамика S&P 500. Ставки уже находятся в полу, а обслуживать госдолг под 0% не получится — вы просто не найдёте идиотов, готовых терять деньги в угоду МинФину

График №8- ставка FED + динамика S&P 500

▫️А когда ставки растут, растет и доходность облигаций. Соответственно, стоимость ранее выпущенных долговых бумаг отреагирует падением. 

Особенно сильным будет падение в облигациях стран группы PIGS — Португалии, Италии, Греции, Испании

▪️Они едва избежали дефолта во время мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 годов. Они перегружены долгами. Например, у Греции госдолг составляет 205% от ВВП, у Италии — 155%, у Португалии — 135%, у Испании — 120%.

▪️У всех стран рейтинг — мусорный! В такие страны и их суверенный долг попросту нельзя инвестировать. Пока Еврозону от волны банкротств спасёт только печатный станок и продержка рейтинговых агентств. Но если начнут распродавать мусор — полетят и бонды более крупных стран. Посмотрите на график №9- спред между 10-ТИ летними облигациями США и Германии … все только начинается 

График №9- спред между 10-ТИ летними облигациями США и Германии  

Но баланс ЕЦБ не резиновый и все это прекрасно понимают! Поэтому рейтинговые агентства максимально оттягивают реальность и дурят вам головы своими прогнозами

Аналитики @Self_Made_Capital продолжат формировать стратегию клиентов исходя из рынка долга